2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(c一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ún)货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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